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财经报道

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茅台63亿投资计划被指配合政府忽视股东利益

63亿的投资计划,不仅有产能的扩张,还包含了公路等非盈利性的基础设施建设,这更像是配合政府的投资需要,难言是股东利益最大化之举。

本刊记者 罗丽娟 杜鹏/文

深沪两市市值最大的白酒公司——(600519.SH)上市以来在“进化”的过程中却与政府利益互相纠葛,使得茅台的股东利益并未最大化,当地政府和经济却受益匪浅,此次史上最大的资本开支——63亿投资,只是其中一个缩影。

配合地方政府而为

自2011年以来,贵州茅台投资总额达137亿元,仅2012年前10个月,计划投资额已达109亿元。

但记者调查发现,公司多项投资项目在运营过程中时有当地政府的身影出现,且和公司所在地贵州省和仁怀市财政计划相融合。

在政府的指导下,贵州茅台的计划投资额大增,最近63亿投资计划中市政公路工程投资项目被指“为政府买单”,大幅增加的土地预收款为当地财政带来丰厚的收益。

2011年,贵州省发布“十二五”(2011-2015)规划,要求“十二五”期末贵州茅台控股股东贵州茅台酒厂有限责任公司(下称“茅台集团”)实现茅台酒(不含系列酒,仅为贵州茅台一家公司所生产,下同)产能4万千升。

因茅台酒多为53度,还有部分为48度、 38度、 33度不同低度酒,按照酒水密度计算,1千升53度白酒=(100053%0.8)+(100047%1)=894千克=0.894吨,加上低度酒的水密度更大,综合计算,那么1千升白酒约为1吨。即贵州省对茅台集团的产量要求为:2015年实现白酒产量50万吨,茅台酒产能4万吨。

为响应仁怀市政府的号召,茅台集团迅速做出反应,2012年7月16日,茅台集团党委书记、贵州茅台董事长袁仁国出言道,今年茅台集团将确保茅台酒产量达到3.3万吨,系列酒产量4.2万吨;到20成立萨摩亚公司的好处 注册萨摩亚公司条件【多图】【下载】15年,茅台酒产量将达到4.5万吨,系列酒产量7万吨以上,实现销售收入800亿元。

可见,年产能增加2000吨的贵州茅台正加大步伐积极配合政府规划。

“在政府指导背景下,贵州茅台开始大幅扩张。”资深白酒分析人士叶资本如是说。

记者查询贵州茅台历年公告得知,自“十二五”规划下达的首年2011年以来,茅台相继通过董事会发布投资公告达7条,计划投资金额共计136.77亿元,截至目前,实际投资额仅16亿元。也就是说,未来几年,贵州茅台还将继续大规模地支出资金。

其中,贵州茅台史上最大的计划资本开支在近期发生,2012年10月24日,贵州茅台发布公告称,将投资63亿元建设多个项目。

“公益”茅台

但记者调查发现,这63亿的投资额中有多项投资计划将榨取茅台的利润,投资结果或将有违贵州茅台的国酒称号。

根据贵州茅台63亿投资公告其中一项投资显示,公司拟投资建设茅台循环经济科技示范园坛厂园区、茅台厂区道路工程(下称“茅台至坛厂公路”),项目建设地点为茅台厂区、坛厂园区,项目投资金额约为6.3亿元,项目全长约10.5公里,采用一级公路标准建设,路宽20米,平均投资额6000万元/每公里。

记者从多方查询到,一级公路为供汽车分向、分车道行驶的公路,一般能适应按各种汽车折合成小客车的远景设计年限,年平均昼夜交通量为1500-30000辆。

对于这个投资项目,有业内人士表示“太贵”,他引述一位造价工程师的话说,目前市面上一级公路造价不包括土地成本,成本约为1000万元/公里。

因贵州一级公路稀少,记者无法查阅到仁怀市公路造价资料,仅参考省内和南方省份公路造价资料后了解到,离仁怀市300多公里的麻江县城至碧波白秧坪一级公路(二标段)BT建设项目,全长5.927公里,设计速度60公里/小时,路基宽度32米,中标价为1.94亿元,平均造价3271万元/公里。

江西319国道莲花县境内的垒里冲至升坊段一级公路全长为10.121公里,路基宽度24.5米,投资近1.35亿元,均价1334万元/公里。

多位业内人士表示,市政40米宽的一级标准公路均价在2000万元/公里。 记者采访的当地农民告诉记者,坛厂园区至茅台厂区之间路段皆为平地,因此不算山岭重丘区,故不会产生技术上的附加费用。

因茅台投资公路路宽仅为20米,按照市政一级公路平均造价2000万元/公里保守估计,该条坛厂园区至茅台厂区的公路建设成本应为2.1亿元。

征地成本方面,记者查阅到仁怀市广播电台在今年4月份播出的节目显示,该项目在动工之初已完成茅台至坛厂公路11公里的土地、房屋、林业和涉农设施的清点登记工作,兑现补偿款上百万元。

因当地农民的坛厂地块恰好被政府征收,记者从多位当地农民处了解到,仁怀市政府对坛厂一带的土地征收价格为33140元/亩,有的价格更低。

按照长度10.5公里路宽20米征地价格33140元/亩得出,贵州茅台建造坛厂园区至茅台厂区的一级市政公路征地成本为1044万元,高出仁怀市广播电台给出的官方数字。

两者相加,大约可以算出,茅台至坛厂公路建设成本共计约2.2亿元。

而贵州茅台对该公路的计划建设成本为6.3亿元,高出实际成本近3倍。

即使按照最高规格的公路造价计算,该分析不同类型香港公司税务筹划的不同方式价格也过高。记者就此和买方研究员沟通后,其表示,该公路造价偏高,不排除非经济因素的存在。

记者了解到,茅台至坛厂一级公路是2011年4月贵州省委、省政府领导在仁怀调研时确定的重大工程项目,原设计公路全长24.651公里,工程概算总投资17.33亿元。

贵州茅台负责出资建设其中的坛厂到茅台酒厂10.5公里的路段。

“市政公路模式分为EPC和BT两种,一般为政府投资,或为施工方出资,极少有非施工企业投资的例子。”上述买方研究员对记者如此表示。至于原因,贵州茅台酒厂荣誉董事长季克良对记者表示,“厂区部分,应该由企业来操作。”

记者还从当地农民处了解到,“该项目已于2011年12月破土动工,已建好的约有400米。”在政府主导动工后的半年,贵州茅台才接手参与建设,并公告此事。

“市政工程应由政府主导完成,不应由企业来接手,且站在资本市场的角度看,如由企业建设也应事先公告,企业这种行为是不规范的。”一位业内专家指出。

除此之外,贵州茅台的土地预付款从2008年起骤增,也让当地政府日益富裕。

截至2012年6月30日,公司预付款总额为30.10亿元。其中,预付款金额最高的单位为仁怀市财政局10.75亿元,其次为习水县人民政府和仁怀市地税局共1亿元,均为预付征地拆迁款和上缴征地拆迁税金。

“仁怀市地方财政收入的60%直接来自茅台,间接贡献达80%以上。” 仁怀市委书记房国兴曾经指出。

“贵州茅台控股股东是茅台集团,茅台集团控股股东是贵州省国资委,所以当地政府控制茅台是正常的。茅台当然要为当地政府服务,这一点是必然的。”叶资本对于茅台与政府关系密切如此解释。但也有投资者提出了反对的意见,一位投资者表示,“贵州茅台宁可把赚来的钱用来污染环境,也不会留给股东。”

保量难保质茅台扩产正在大肆进行,但对于扩产的异议一直没有中断过。上至赤水河污染、中至原材料需求压力、下至市场竞争均是茅台扩产过程中应该考虑到的问题。

2010年9月,一份关于赤水河流域水资源环境的权威报告显示,赤水河上游因过度垦殖、滥砍乱伐和土法炼锌,森林覆盖率已从1950年的35%左右下降到现在的20%左右;随着水土涵养能力下降,赤水河最近20多年的水量已减少了6.5%,上游沿岸和支流纷纷建起煤电、化工和矿产等重污染企业,严重影响了水质。

由于贵州茅台生产白酒所用的水均需来自赤水河,因此赤水河污染使得茅台酒的生产环境受到严重威胁。

2012年5月,贵州省人大常委会将对赤水河保护情况进行执法检查,对破坏生态环境的将当即处罚,并责令其限期整改。

季克良曾经说过,国酒茅台具有绿色食品、有机食品和原产地域保护产品的三重品质属性;公司高管也曾表示,“最好的地域用来产茅台,”足以证明,地域保护对茅台的重要性。

记者根据国家质检总局和国家标准化管委会共同发布的《中华人民共和国国家标准GB/T 18356-2007》(下称“《标准》”)条文得知,茅台酒的生产必须在规定的区域内,对水质、原料、空气等都有严格的要求。在规定的区域之外生产的酒不能叫做“茅台酒”。

但记者调查发现,在63亿所投项目中,“中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目”主要生产茅台酒,根据计划,该项目投资总额约为41.39亿元,拟新增5800吨/年茅台酒基酒生产能力,新增8000吨/年制曲生产能力,新增23740吨贮酒能力。

项目建设地点在茅台镇的中华村和太平村。

但记者对比Google最新卫星地图后发现,此次投资地中华村和太平村并不在《标准》规定生产茅台酒的区域内。

《标准》对产地的要求明确,并有具体的地图圈出了茅台酒的生产范围。地图中,茅台酒生产产地范围南端离盐津河小河电站2.5公里,西接赤水河,北端为茂春酒厂。中华村和太平村在此区域范围之外。

当地村民也告诉记者,中华村和太平村相邻,离茅台酒厂约有5公里的距离。

“如果不是在规定范围内生产茅台酒,那么将因为环境不同而导致酒的品质不同,这样的酒不能叫茅台酒。这个实验早在上个世纪60年代已经做过,均告失败。”一位白酒业内人士告诉记者。

但季克良表示,上述两村在茅台版图范围内,并已申报至国家质监局。

按照贵州茅台发展规划,2012年茅台集团将须知!一篇文了解注册日本公司优势、流程及所需资料确保茅台酒产量达到3.3万吨。扩产之下的贵州茅台是否能承受原料压力还不得而知。

据了解,贵州茅台酒生产原料主要为高粱、小麦。高粱下沙、小麦做曲。其中,《标准》中对生产茅台酒的高粱产地要求为贵州省仁怀市境内,少数产地为东经105度、北纬27度附近与仁怀相邻的川南地区。

一位白酒勾兑师对记者说,“茅台酒与高粱用量比例为1:2.5。” 也就是说,2012年茅台如若达到目标产量33000吨,茅台酒需要82500吨的高粱作为原料。

记者调查农业部资料得知,2012年仁怀市高粱产量将超过6万吨,同比增加9%。即使仁怀市所有的高粱全部用来做茅台酒,这个数字也与茅台酒原料需求相差22500吨。

按照贵州茅台发展规划,在今年3.3万吨茅台酒满产的情况下,到2015年3年间,茅台酒的产量每年要增加4000吨才能完成任务。

“但是如果茅台酒产量一旦大幅扩张,还将面临下游消化受阻的压力,茅台的‘奢侈品’地位将不保。”众多业内分析师对记者这样表示。

茅台扩张还在继续,记者发现,此次63亿投资计划中,除去以上所述两个项目,还包括“茅台循环经济科技示范园坛厂片区第一批建设工程项目”、“茅台规划展示中心”、“科技大楼”、“品鉴中心”、“中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目”等五个项目,其中“中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目”为技改项目,其他四个项目均为主业外的附加项目。

茅台股东是否实现利益最大化?

政府号召一出,公司立即也相应推出了大规模的产能扩张计划。这已经充分表明,公司以前给出的关于茅台酒不能大规模扩产的理由是无法站住脚的。

那么在近十年来的白酒黄金发展时期,符合股东利益最大化的做法应该是尽早实现茅台酒产能的大规模扩张,而不应该是在政府的规划下做出决定。

如此这般,股东们无法最大程度分享白酒行业的盛宴。

随着土地购置、设备采购等成本的不断上升,公司产能扩张的时间点越晚,那么公司的单位产能投资成本就会越高。“十一五”期间茅台酒每年新增产能2000吨,实际投资金额分别为7.25亿元、6.77亿元、7.18亿元、11.54亿元、6.34亿元,吨酒成本分别为36.23万元、33.87万元、35.92万元、57.72万元、31.71万元。而本次项目的吨酒投资成本高达71.36万元,远远高于“十一五”期间的平均投资成本。如果公司能够从股东利益最大化原则出发,能够尽量早的扩大产能,那么投资者就不必承担这些远超过去平均水平的成本。

尽管茅台分红一直比较高,2011年度公司每股分配4元,占当年净利润47.4%,但相对于目前股价的收益率仍不到2%。

做一个极端假设,以公司如此高的ROE,社会的财富会不断被公司吸收,如何回馈社会呢?朱卫华认为,公司账上富余现金高达180多亿元,未来还将不断增加,未来向股东提高分红率是必然的平衡选择。

公开资料显示, 2007-2011年的货币资金分别为47.22亿元、80.93亿元、97.43亿元、128.89亿元、182.55亿元,今年刚公布的三季报则显示公司货币资金高达186.9亿元。

此外,作为白酒行业的后起之秀,(002304.SZ)10月18日称,拟制定公司股份回购的长效机制,将在满足一定条件下,长期实施股份回购计划,计划分两期执行,时间从2012年到2014年。按其回购计划测算,一期回购金额或不超过8亿元。

作为白酒行业龙头,无论货币资金还是发展前景都向好的茅台是否应该向洋河学习,积极践行股东利益最大化原则。

家得宝9月关闭中国7家门店:建材渠道新版图萌芽

2012年11月13日 11:36 《销售与市场》 

继欧倍德2005年宣布退出中国市场,全球建材流通的“龙头老大”家得宝也于今年9月14日做出“艰难的决定”——关闭其在中国市场的所有7家门店。租赁式家居大卖场如红星、居然、大明宫、富森美家居、喜盈门等,虽然暂时没有出现大面积的亏损闭店现象,但最近也有一些关门停业。从租赁式家注册英国公司应注意哪些事项,英国公司年审英国VAT申请资料居大卖场入住商户的盈利表现来看,情况更不乐观,目前亏损面至少过半,家居卖场的总体生态堪忧,危机随时可能爆发。

家得宝的退出既是意外也是必然,意外的是有强大跨国背景的“龙头老大”在中国惨遭滑铁卢,必然的是家得宝没有关注中国特色市场下的消费需求。

从某种意义上说,家得宝的退出是一个信号:家居渠道的革命即将爆发,行业洗牌来临,家居卖场的版图也必将改写。

其一,转型电商的趋势已势不可挡

转型电商,将传统的实体店面展示与低成本的电子商务相结合,可能是建材超市在中国获得重生的重要出路。正如在电器、IT等行业,未来停用了的BVI公司如何操作才能避免被罚款,BVI公司注销指南唯一可能战胜苏宁、国美等实体连锁店的,不是其他实体连锁店,而是低成本的电商。

租赁式家居大卖场,由于存在多个经营主体,很难统一开展电子商务,只能以实体店面为主导。建材超市除了在目标顾客、品牌及商品组合等方面实施与传统租赁式家居卖场不同的市场定位以外,还可通过转型电子商务,线上交易与线下体验、线下服务相结合的方式,进一步实施与强势的租赁式卖场不同的商业模式定位。

在电子商务方面,按照单个品牌建立的电子商务平台对消费者吸引力有限。因为家居装修涉及众多品类与品牌的产品,逐个网站、逐个平台去检索一次装修所需要的所有材料是非常耗时费力的。这也是家居建材行业,包括知名品牌在内的几乎所有的企业网站浏览量都很低的原因所在。即使未来出现“建材淘宝”、“家居淘宝”之类的家居建材电商平台,消费者仍需要在线下去逐一寻找体验、逐一建立消费购买信心。而建材超市上线电子商务却可以淋漓尽致地发挥出“一站体验”、“一站购齐”、“一站服务”、“一站优惠”的优势了。

尽管红星、居然等租赁式卖场,也可建立统一的电商平台。但由于这些卖场的性质是租赁式的,存在多个销售及服务主体,有点类似“淘宝”性质,缺乏统一的销售、展示、体验与服务,首先就无法保证互联网购物的价格优惠。因此对装修消费者而言,依托租赁式家居卖场建立的电商平台并没有多大吸引力。集合了多个销售主体,缺乏统一的线下展示、线下体验与线下服务平台的纯粹电商平台,也会遭遇同样的尴尬。

可以说,建材超市比其他形式的业态如租赁式大卖场、纯粹的电商平台等,都更适合开展线上线下的“一站式体验”、“一站式优惠”、“一站式服务”。

其二,家居实体店加速走向层次分明的差异化市场定位

虽然遭受电商的冲击,家居电商模式显然不可能颠覆或取代实体店。但实体店还“按兵不动”将是死路一条。

是什么导致家居卖场危机尤其是建材超市危机?尽管这其中有市场疲软、规范的超市业态与不规范的中国装修市场(装修公司及设计施工人员吃“差价”、要“回扣”,装修公司及工程赊销欠账等)矛盾冲突、中国劳动力便宜、廉价装修公司充斥市场、DIY无市场、建材超市的“霸王条款”等诸多原因。我个人认为,家居卖场普遍缺乏市场细分概念,没有实施差异化市场定位,同质化卖场供应过剩,才是导致家居卖场危机的“罪魁祸首”。

现今,不论建材超市还是租赁式家居大卖场,全都往“高档名牌”上靠,定位重叠、同质化卖场供应过剩,导致成熟老卖场一铺难求、租金高昂,新卖场人气不足、铺位空置的怪圈。

定位理论不仅适用于处于同一商圈相邻的租赁式卖场之间的竞争,同样也适合建材超市与租赁式卖场之间的竞争。对于建材超市和新卖场而言,未来的发展路径可能大同小异,都要在差异化上下工夫。

1.建材超市:引入高性价比产品、“新锐”特色品牌。

与更成熟、更强势的租赁式卖场定位重叠是导致建材超市经营困境的重要原因之一。建材超市单位面积容纳的品类、品牌更多,商品展示不如更大体量的租赁式卖场(一般均以品牌专卖店、体验店等形式出现),因此更适合经营对商品展示要求不高且受装修公司及设计施工人员制约较小的大众化、高性价比产品。大众化家居建材商品,一般都没有高端的设计与施工,消费者在购买时大都会亲力亲为,因而受装修公司及设计施工人员影响较小,较少存在规范的建材超市无法操作的“差价”、“回扣”等问题。

除了强调性价比优势,建材超市还可进行其他方式的差异定位。如着重强调商品的“新锐”特色等。建材超市在市场细分、市场定位与商品组合方面,建立起不同于主流租赁式大卖场的特色商品组合,前期只要是被主流的租赁式卖场冷落与边缘化的“非知名”新锐特色品牌,建材超市均可凭借其强大的流通品牌影响力作为“主力”,以形成与租赁式“名牌高端建材卖场”不同的商品特色。在依赖上述品牌获得一定的销量与市场地位之后再与租赁式卖场展开“总攻”也不晚。

2.租赁式家居大卖场:开展错位竞争。

在家居卖场总体过剩的当今,新建的租赁式卖场或是人气不旺的现有卖场,都必须与成熟的老卖场实施不同的定位区隔与商品组合,开展错位竞争。例如,注册公司名称查询有什么规定吗?原有成熟老卖场如果定位是“名牌高档建材卖场”,新扩张卖场可以定位为“高性价比建材卖场”、“新锐建材卖场”等,通过差异化的市场定位与商品组合来吸引不同的顾客。

能够通过差异化定位与不同于主流老卖场的价值诉求保障卖场的有效人气,商户入住自然也就不成问题。这样既可减少原有成熟卖场商户重复入住同质化卖场、重复建店的压力,又可避免不论商品定位如何都涌向体量有限的成熟老卖场、新卖场人气与商户进驻不足的风险,同时也给不同定位的家居建材品牌提供了合适平台,消费者也有了更多不同的选择,实现多赢。

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美国第二大零售商家得宝麦城劫:骄傲得水土不服

2012年11月13日香港公司年审,新加坡公司年审和英国公司年审对比 11:27 《销售与市场》 

而这些败军之将有一个共同特点,就是“骄傲”。骄傲得优越十足,骄傲得水土不服。毫不意外的,这让家得宝在中国遇到了麦城劫。在进入中国市场6年后,家得宝于2012年9月14日做出“艰难的决定”——关闭在中国市场现有的7家门店。

这家企业在中国并不那么知名,如果不是因为“闭店”而受到媒体“关照”挖出其身世,可能多数中国人并不知道它是仅次于沃尔玛的美国第二大零注册香港公司税收之利得税、薪俸税、印花税售商。

早先,这样的失利名单已经有一大串:帕玛拉特、惠而浦、和路雪、爱立信、飞利浦、办理子公司税务登记需要什么材料三菱、麦氏、谷歌等。这些还只是顶级跨国公司的名单,如果算上那些我们不那么熟悉的跨国公司,那么,这样的名单会非常长。

家得宝“走”了,留下的问题并不少:

跨国巨头为何在中国屡屡失利?

家得宝全面退出中国市场意味着什么?

会给中国家居行业渠道格局带来何种变革?

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